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UAE에서 기업 공개(IPO)활동은 지난 몇 년 간 부진했는데 주로 두 가지 요소가 이에 영향을 미쳤다. 가장 중요한 것은 시장 상황 부진이며, 두 번째는 엄격한 규제 요건 및 절차였다. 지금까지 사우디 아라비아에 비해 상대적으로 저조했던 UAE 주식 시장에서, 2010년에서 2014년 사이에 UAE 증권 거래소에 상장된 기업은 10개였다. 그러나 지난 2년간 걸프 지역 유가 하락과 경제 불확실성의 심화는 UAE의 IPO 활동에 많은 악영향을 미쳤다. 그 결과 대부분의 유망 기업들은 시장 상황 악화와 최근의 IPO 실적 저조로 인해 IPO 계획을 보류하거나 연기하기로 결정하여, 2015년 이후 상장된 기업은 2개에 불과했다.

2010년 이후 상장된 기업은 대부분 준정부 기업으로 자본 시장은 아직 민간 기업을 유치하는 데에 어려움을 겪고 있다. 또한 UAE의 장기적인 다각화 전략에 비추어 볼 때, UAE 증권 거래소는 은행, 부동산 및 건설 부문이 전체 시장을 지배하여 경제의 다양성을 반영하지 못하고 있으며 이는 다른 경제 부문을 저해하는 요소가 된다. 따라서 다른 경제 부문에서 활동하는 민간 기업과의 비교가 부족한 것 역시 지난 몇 년 동안 IPO 활동이 정체된 또 다른 이유가 될 수 있다.

새로운 규제안
UAE 정부는 지난 수년간의 IPO 활동을 검토하여 자본 시장 활성화의 중요성을 인식하고 있으며, 이로 인해 2015 년 이후 여러 가지 조치가 도입되고 있다. 예를 들어 UAE는 새로운 IPO 법안을 회람하여 이해 관계자들로부터 피드백을 요청했으며, 국제적 교류를 통해 요구 사항을 점차 보완하고 있다. 2015년에 새로운 연방 상업 회사법(New Federal Commercial Companies Law)이 시행되었으며, 이 법에 따라 기업들은 이전에 설정된 55%의 유동화 제한보다 낮은 30% 가량의 주식만을 유동화하는 것이 허용되고, 새로운 주식을 발행하지 않고 기존의 주식을 매도해 IPO를 수행할 수 있게 되었다. 또한 이 법에 따라 IPO가격은 기존의 고정 가격 평가 방법이 아닌 펀드 매니저의 지표 평가(indicative bid)에 의한 수요 예측(book building)을 통해 결정할 수 있게 되었다.

UAE는 또한 전략 부문 자유 지역 외부에서 기업의 100% 외국인 소유를 허용하는 외국인 투자 법안을 입법 중이며 이는 UAE의 지역의 국제 투자 개방성을 보여준다. 지금까지 55% 유동화 요구 사항으로 인해 다수의 기업, 특히 가족 소유 기업이 상장 절차를 시작하지 못했지만 이 수치가 낮아짐에 따라 기업 소유주가 회사 통제 권한을 계속 보유할 수 있기 때문에, 유동화가 더 인기 있어질 것으로 보인다. 특히, 현재의 불확실성이 계속되는 한, 사모 펀드(PE) 투자자, 제휴 기업과의 주식 제휴, 고정이자 채무 등에서 발생하는 투자가 UAE 주식 시장의 공공 유동화에 적합한 대안이 될 수 있다는 것이 명백해지고 있다.

유동성 증가
2015년 이후 상장된 업체는 3개뿐으로, 정부가 도입한 조치는 아직 기대하던 성공을 거두지 못했다. 아직 UAE시장 상장을 저해하는 주요 규제 요인에는 2년 매각기간제한(lock-up period)과 최소 자본 요구 사항이 있다. DFM 및 ADX의 2년 매각기간제한은 본질적으로 2차 분매(secondary offering)의 목적을 희석시키며, 반면 LSE Main 및 US Exchange와 같은 국제 시장에는 이러한 제한이 없다. 또 다른 주요 문제점은 LSE 등 국제 시장에 비해 상대적으로 높은 UAE 증권 거래소의 최소 자본 요건이다. 뉴욕과 런던 거래소의 상장 규정이 UAE의 상장 규정보다 더 유연하기 때문에, 일부 회사는 UAE대신 LSE나 NYSE상장을 선택한다. LSE와 NYSE는 국내 거래소보다 훨씬 더 큰 유동성을 제공하고 양질의 국제 투자자를 유치하여 결과적으로 훨씬 큰 가치 향상을 거둘 수 있다.

UAE가 걸프 지역에서 사업을 시작하는 외국인에게 가장 선호되는 국가이기 때문에 UAE의 최소 자본 요구 기준은 중요한 요건이다. 최소 자본 요구 기준을 완화하면 중소기업, 특히 기존 사업을 확장하기 위해 필요한 자금을 모으는 데 어려움을 겪는 기업은 확장 또는 성장을 위한 자금 모금을 위한 새로운 길을 열 수 있다. 또한 영국 및 미국 거래소는 UAE 거래소보다 상장 절차가 짧아 상장에 소요되는 평균 시간이 적으며, 행정 절차 부담도 적다. 상장 요구 사항이 변경되면 국내 및 걸프 지역 업체는 UAE상장에 더 많은 관심을 보일 것이다. 또한 이는 지역 기업에 인센티브를 제공하고 향후 다른 지역 대신 UAE에서 상장하도록 유도하는 중요한 조치가 될 것이다.

투자 욕구
많은 사람들이 2017년이 UAE에 유망한 해가 될 것으로 예상했지만, 2017년 상반기에 상장된 기업은 1개에 불과했다. DFM과 ADX가 기업 공개에 대한 더 효율적이고 유연한 체제를 확립하고 있으나, 새로운 유동화 촉진을 위한 투자 욕구를 결정하는 데는 외부 요인도 중요하다. 경제적, 재정적 및 지정학적 문제로 투자 심리가 위축되고 있으나, UAE 증권 거래소에서 대부분의 주요 장애물이 제거되어 서구의 증권 거래소와 동등한 요건을 충족했다는 점을 감안할 때, 투자 심리가 회복되면 UAE 증권 거래소는 혜택을 볼 수 있을 것이다.

또한 정부와 규제 당국이 상장 요구 사항을 간소하고 유연하게 개선하면 UAE IPO 시장은 추가적인 추진력을 얻을 것이며, 이는 현지 기업이 국제 시장 대신 UAE에서 기업을 상장하도록 촉진할 것이다. 예를 들어 최소 자본 요구 사항을 완화하는 것은 규모 부족으로 기업 공개를 고려하지 않던 소규모 기업을 끌어들이는 데 중요한 수단이 될 것이며, 주주 통제를 위한 매각기간제한이 폐지되면 주주는 IPO 과정에서 지분을 부분적으로 처분할 수 있게 된다. 전반적으로, 여러 제약과 광범위한 시장 위험에도 불구하고 UAE의 IPO 활동에 대한 전망은 매우 긍정적이며 2017년 하반기와 그 이후에 IPO 건수가 급등할 것으로 예상된다.