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2014년 말 매도 기세 2015년 신규 기업 상장 계획에 제동

지난 2014년 두바이 주식시장은 9개월 동안 가장 계속되어지는 활황 덕분에 총 7건의 신규상장이 이루어졌다. 그들 중 2건은 런던 증권거래소, 한 건은 나스닥 두바이, 그리고 나머지는 두바이 파이낸셜 마켓(DFM)에서의 상장이었다.
두바이 파이내녈 마켓(DFM)에서 사상 처음으로, Emaar Malls 거래를 위한 사전예약을 허용한 신규상장을 목격했다. 증권 및 상품 관리 당국은 또한 증자(增資)에만 국한 되었던 이전 모델을 지양하고, 신규상장에서의 투매를 허용하는 규정을 승인 발표했다. 시장은 그 뒤에 숨은 이유들을 완전히 이해하면서 프리미엄이 추가된 액면가격의 지불에 긍정적으로 반응했다.
이 같은 선례는 향후 신규상장할 기업들에 대해 동일한 경로를 따르는 것을 더 쉽게 만들어 줄 것이다. 더군다나 두바이 파이낸셜 마켓(DFM)에서 2014년에 이루어진 모든 신규상장은 낙관론으로 인해 모집액수 이상으로 신청되었다.
그러나 2014년의 긍정론과 확신은 반드시 2015년의 정확히 동일한 정서를 보장해주지는 않는다. 지난 12월의 대부분 동안 두바이 파이낸셜 마켓(DFM)의 주가는 계속 하락했다가 신년을 목전에 두고서야 다소 상승해 수익을 조금이나마 거둬 들이는 것을 목격했다. 이로 말미암아 새로운 신규상장 건수가 2015년 상반기에는 줄어들지도 모른다. 신규상장을 고려 중인 기업들은 당황하고 있지는 않지만 주식시장을 매우 면밀하고도 신중하게 관망하고 있다.
만일 2015년 초에 시장의 반등이 현실화되지 않는다면 일부 주식 발행 주체들은 상장을 완전히 연기할 도리밖에 없을 것이다. 두바이와 아부다비 거래소 모두에서의 하락의 주원인은, 유가와 가스가격의 추가 하락에 대한 우려 때문이다. 두바이 파이낸셜 마켓(DFM)에 상장한 기업들에 미치는 영향은 엄밀히 말해서 논리적이지는 못하다. 왜냐하면, 오일 및 가스 산업은 두바이의 다원화된 경제 기반에 있어 비중이 별로 없고 영향을 받는 대부분의 기업들은 실제로 오일 및 가스 산업에 뛰어들지 않았기 때문이다. 그럼에도 불구하고, 오일의 가격하락은 시장에서의 투매를 부채질해왔다.
이것에 대해 두 가지 큰 이유가 있다. 하나는 역외 투자자들이 걸프 지역 경제국들이 자신들의 공공지출 프로그램들을 위한 자금을 마련하기 위해 오일에 의존하고 있다고 생각하기 때문이다. 두바이는 이들 경제국가들 중앙에 위치해있어 합집과 근접성에 의해 부정적인 영향을 받는다.

둘째, 두바이의 거래소에서의 유동성 중 많은 부분이 걸프협력회의(Gulf Cooperation Council, GCC) 주위의 소매 투자자들과 연관되어 있기 때문에 투자자들은 이제 탄화수소 생산국들의 거시경제 환경, 특히 공공지출 수준에서의 변화에 대해 우려하고 있다.
역내 시장들이 추락하고 있는 오일 가격의 악령에 시달리면서 약세로 돌아선 가운데, 이 같은 우려는 2015년에 예정되었던 소수 신규상장의 연기(延期)를 이미 초래했을지도 모른다. 그러나 거대 에너지 생산국들, 가령 사우디, 아랍 에미리트, 카타르, 등이 수 년 간의 보유고를 지니고 있다는 것이 일단 명백해진다면 그리고 이들 국가들이 장기간 공공지출의 수준을 현행대로 유지할 의사가 있다면, 전망은 개선될 것이 틀림없다.
이 시나리오 대로라면, 2015년에 신규상장이 늘어날 것이며, 이 기업들이 의료보험과 교육과 같은, 걸프협력회의(GCC)에서의 유의미한 성장을 기대하면서 업계로부터 등장할 것이라 예측해도 무리는 없을 것이다.

올해에는 논란의 대상이 되는 다른 일부 전개가 있어 우리가 앞을 내다보는 대로 GCC 시장들에 영향을 줄지도 모른다. 가장 현저한 것은 외국 투자자들에 대해 이루어진 Saudi Tadawul의 의미 있는 개방이다. 정확히 이것이 어떻게 관리될 것인지에 따라, 단기간에 다른 걸프 시장들에 미치는 악영향이 생겨날 수도 있다. 역내 전 지역의 소매 투자자들이 공개 거래 환경에서 상승할 것으로 예측되는, 사우디아라비아 주식에 대한 더 많은 노출을 얻는 것을 모색하기 때문이다.
마찬가지로 외국의 기관자금이 사우디아라비아 시장에 투자하기 위해 전용(轉用)될 것이다. 어느 정도까지는, 이것으로 인해 두바이 거래소와 아부다비 거래소는 그나마 부족한 유동성마저 빼앗길 것이다. 그러나 장기간을 내다본다면, Tadawul의 개방은 긍정적인 전개가 될 것이다. 왜냐하면 이것으로 인해 더욱 전체적으로는 GCC 시장들에 대한 투자자들의 관심, 특히 글로벌 기관 투자자들의 관심이 증폭될 것이기 때문이다. 또한 이로 인해 GCC 시장들의 기반에 대한 연구 능력의 확대가 탄력을 받게 될 것이고 이는 곧 모든 역내 시장들에서 더욱 안정적이고 장기적인 자본기지를 구축하는데 도움이 될 것이다. 큰 의문점은 사우디아라비아 시장에 적용되는 외국인 투자 제한 해제가 정말 언제 이루어지느냐이다. 대부분의 사람들은 이것이 이르면 2015년 초반에 이루어질지에 대해 애매한 태도를 취하고 있기는 하지만 불가능한 것만은 아니다.