• 목록

• 페이스북 공유
• 트위터 공유
• 구글+ 공유
• 

지난 달 두바이 주식시장으로 돌아온 이래 Amlak Finance의 주가 급등은 이 지역에서 가장 큰 규모의 거래에 대한 제한 없는 새로운 투기 방식에 대한 우려를 발생시켰다. Amlak (이슬람 저당 대출업체)는 부채 문제 때문에 6년간 거래가 정지되었다가 6월 초 거래가 재개되면서 약 150%가 급등하였다. 마지막에 2.52 디람으로 폐장되면서, 주가는 펀드 매니저들이 공정하다고 여기는 가치를 훨씬 넘어섰으며, 이들 대부분은 1 디람 훨씬 이하여야 한다고 생각했다. 그러나 이것이, 두바이 및 대부분의 지역에서 시장을 지배하고 있는 소매 투자자들을 단념시키지는 못했다. Amlak은 6월 두바이 증권거래소에서 총 거래가격의 45%를 차지하였으며, 훨씬 큰 규모의 블루칩 은행이나 자산 개발 업체 등도 무색하게 만들었다. 이 주가는 7월 전반기 동안 두바이에서 가장 활동적 움직임을 보였다.
이는 작년, 두바이 개발업체 Arabtec 주가의 거품(bubble)을 생각나게 하기 때문에, 잠재적으로는 우려가 된다. Arabtec은 4-1/2개월 동안 세 배가 넘게 증가하면서 거래량을 지배하였으며, 6주만에 60%가 하락하게 되었고, 이는 부분적으로는 많은 투자자들의 차입금이 높았기 때문이었다. Arabtec의 급락은 두바이 시장 전반에 퍼져갔으며, 주요 주식지수가 정점에서 바닥까지 31% 곤두박질치는 결과를 가져왔다. “분명, (Amlak)의 가격 움직임으로 볼 때, 몇몇 투자자들의 우려이기는 하다,”며 두바이의 Shuaa 자산관리의 고위 관리직인 Amer Khan이 말했다. Arabtec 사건은, 강력한 경제 성장으로부터 혜택을 볼 수 있지만, 소매 투자자들의 큰 규모의 투기에 노출될 수도 있는, 걸프 주식 시장에 투자하는 데 있어서의 위험을 강조하였다.
두바이 금융시장의 데이터에 따르면, 개인 투자자들은 총 구매의 80%를 차지하였으며, 6월 총 매매에서는 82%를 차지하였다. 기관 투자자들은 지난 해 Arabtec 때문에 곤혹을 겪었기 때문에 Amlak에 대해서 동일한 우려를 보인다. 두바이의 Daman Investments의 자산관리부장인 Shehzad janab은 Amlak의 현재 가치에 대한 어떠한 논리적 근거도 찾아볼 수 없다고 말했다. “Amlak이 전통적인 가치 측정 도구, 즉, 주당순수익, 주가순자산비율 등을 기초로, 어떠한 합리적 근거도 없이, 6월 한 달간 포물선 모양을 그리며 치솟았기 때문에, 투기자들의 사랑을 받았을 것이라고 주장할 수는 있다,”며, Janab이 말했다. 지난달 발표에서, Amlak은 주가 변동을 설명할 수 있는 어떠한 자료 정보도 없다고 밝혔다.

기관투자자들

주식 시장 관리자들은 기관 투자자들의 참여를 증가시킴으로써 두바이 시장을 더 안정적으로 만들려 노력하고 있다. 지난 해, 두바이 거래소는 더 많은 펀드 관리자들과 분석가들의 관심을 이끌며, MSCI 지수에 따라 프런티어 시장(Frontier market)에서, 이머징마켓(Emerging market)으로 지위가 향상되었다. 그러나 Amlak 사건은 지금까지 거래 패턴에 별로 영향을 미치지 않았음을 보여준다. 이는 부분적으로는 MSCI 업그레이드에 이끌린 새로운 프런티어 투자자들이 단지 지수를 추적하는 등 수동적 움직임을 보이기 때문이기도 하며, 현지 규제 때문에, Amlak의 이득에 영향을 미칠 수도 있었던, 공매도가 허용되지 않기 때문이기도 하다. Amlak의 구매자들은 두 가지 합리적 근거가 있는 것으로 보인다. 하나는, Amlak이 2008년 거래 정지된 이래, 에미레이트의 주요 주식시장 시주는 109%까지 상승하였다; 이러한 유사한 상승 원인이 Amlak을 2.13 디람까지 올려놓았을 것이다. 또한 Amlak에는, 45%를 소유하고 있는 Emaar Properties에서 거대 국가와 연결된 주주가 포함되어 있다. 이는 이들이 Arabtec이 대주주인 아부다비의 부유한 Aabar Investments의 영향력을 이용할 것이라고 기대했던 것과 같이, Amlak이 Emaar로부터 성공적인 사업을 벌일 수 있을 것이라는 투자자의 기대를 높였다.
그러나 Amlak은 여전히 주가가 너무 높은 것으로 보인다. 두바이의 Arqaam Capital의 예측을 기초로, Amlak은 2015년 수익의 182배로 거래되고 있다. 두바이 시장은 2015년 수익의 13배에 머물러 있다. 두바이는 현재 Arabtec 사건이 시작되었을 때보다는 더 보수적으로 가치가 매겨지고 있다. 2014년 중반, 20배 이상으로 거래가 되었다. 따라서 Amlak 주가가 떨어진다 해도 그만큼 피해가 가지는 않을 수 있다. 또한 낮은 유가와 브로커들을 규제하려는 노력은, 시장의 부분적 디레버리징(deleveraging)을 야기하였지만, 브로커들이 말하길, 신용 거래에 관해서 공개적으로 어떠한 수치 자료도 활용할 수 없다고 한다. “UAE의 주식이 거품 상태라고 생각하지는 않는다. Amlak은 일부 사례일 뿐이다,”라며 Shuua Asset Management의 Khan이 밝혔다.